# 实验记录 006: 标的持有时间分布分析

## 实验信息

| 项目 | 内容 |
|------|------|
| 实验编号 | 006 |
| 实验日期 | 2026-06-02 |
| 实验类型 | 策略行为分析 |
| 研究问题 | Simple Rotation 策略中各标的持有时间的分布特征 |
| 数据来源 | `rotation/results/simple_rotation_detail.json` |
| 回测区间 | 2020-01-10 ~ 2026-06-02（1546 交易日） |

---

## 1. 统计方法

### 持有周期定义

一次"持有周期"指：标的出现在 `added`（买入）→ 直到出现在 `removed`（卖出）之间经历的**交易日数**。

```
持有天数 = 卖出日索引 - 买入日索引（不含卖出当天，T+1 open 执行卖出）
```

### 统计范围

- **完整周期**：已被卖出的持有记录（共 391 次）
- **截尾记录**：回测结束时仍在持有的标的（3 个），单独列出

---

## 2. 整体分布

### 描述统计

| 指标 | 值 |
|------|------|
| 平均持有天数 | **10.9 天** |
| 中位数 | **7 天** |
| 标准差 | 11.0 天 |
| 最短 | 1 天 |
| 25% 分位 | 3 天 |
| 75% 分位 | 16 天 |
| 最长 | 66 天 |

### 分桶统计

| 持有天数 | 次数 | 占比 | 分布 |
|---------|------|------|------|
| 1 天 | 64 | 16.4% | ████████ |
| 2-3 天 | 67 | 17.1% | █████████ |
| 4-5 天 | 34 | 8.7% | ████ |
| 6-10 天 | 67 | 17.1% | █████████ |
| **11-20 天** | **93** | **23.8%** | ████████████ |
| 21-50 天 | 62 | 15.9% | ████████ |
| 51-100 天 | 4 | 1.0% | █ |
| 100 天+ | 0 | 0.0% | |

---

## 3. 按标的统计

| 标的 | 代码 | 持有次数 | 平均天数 | 中位天数 | 最短 | 最长 |
|------|------|---------|---------|---------|------|------|
| 纳指100 | NDX | 37 | **17.4** | 13.0 | 1 | 58 |
| 创业板指 | 399006.SZ | 31 | **14.0** | 9.0 | 1 | 66 |
| 短债指数 | 931862.CSI | 41 | 12.2 | 9.0 | 1 | 35 |
| 中证红利低波 | H30269.CSI | 31 | 12.0 | 10.0 | 1 | 36 |
| 原油 | CL=F | 36 | 11.4 | 6.0 | 1 | 63 |
| 日经225 | N225 | 42 | 10.8 | 9.0 | 1 | 46 |
| 恒生科技 | HSTECH.HK | 25 | 10.8 | 9.0 | 1 | 33 |
| 德国DAX | GDAXI | 49 | 8.9 | 5.0 | 1 | 32 |
| 黄金 | GC=F | 38 | 8.6 | 7.0 | 1 | 28 |
| 有色金属 | HG=F | 39 | **7.1** | 4.0 | 1 | 23 |
| 恒生指数 | HSI | 22 | **6.5** | 5.5 | 1 | 21 |

---

## 4. 当前仍持有的标的（截尾记录）

| 标的 | 代码 | 买入日期 | 已持有天数 |
|------|------|---------|----------|
| 纳指100 | NDX | 2026-04-15 | 32 天 |
| 创业板指 | 399006.SZ | 2026-04-24 | 25 天 |
| 日经225 | N225 | 2026-05-26 | 6 天 |

---

## 5. 分析与结论

### 持有时间特征

1. **中位数仅 7 天**：策略换手频率较高，约 75% 的持有周期在 16 天以内
2. **1 天即卖出占比 16.4%**：存在较多“一日切换”，即标的刚被选入就被替换
3. **超过 50 天的长持有极其稀少**（仅 4 次，1.0%），说明动量信号很难长期维持
4. **11-20 天是最常见的持有区间**（23.8%），对应约 2-4 周的动量持续期

### 标的差异分析

| 特征 | 标的 | 解读 |
|------|------|------|
| 持有最久 | 纳指100（均值 17.4 天） | 动量持续性最好，趋势一旦形成可维持较久 |
| 换手最快 | 恒生指数（均值 6.5 天） | 动量信号不稳定，频繁进出 |
| 进出最频繁 | 德国DAX（49 次） | 作为欧洲唯一代表，经常在边际被替换 |
| 持有最稳定 | 纳指100、创业板指 | A股+美股核心资产，动量趋势明确 |

---

## 6. 1天持有深度归因分析（64次 / 16.4%）

### 卖出原因分类

| 原因 | 次数 | 占比 |
|------|------|------|
| **排名下降（rank > 3）** | 45 | 70.3% |
| **阈值跌破（低于短债阈值）** | 16 | 25.0% |
| 其他（diversified机制等） | 3 | 4.7% |

### 6.1 排名下降类（45次，70.3%）

**买入日 rank 分布**：绝大多数在 rank=3 边缘入选

| 买入日rank | 次数 | 占比 |
|-----------|------|------|
| rank=1 | 2 | 4% |
| rank=2 | 6 | 13% |
| **rank=3** | **26** | **58%** |
| rank=4 | 10 | 22% |
| rank=5 | 4 | 9% |

**卖出日 rank 分布**：微降 1-2 名即被淘汰

| 卖出日rank | 次数 | 占比 |
|-----------|------|------|
| rank=2 | 1 | 2% |
| rank=3 | 2 | 4% |
| **rank=4** | **24** | **53%** |
| **rank=5** | **14** | **31%** |
| rank=6 | 6 | 13% |
| rank=7 | 1 | 2% |

**动量变化**（买入→卖出日该标的动量得分变化）：

| 指标 | 值 |
|------|------|
| 均值 | -0.0157 |
| 中位数 | 0.0000 |
| 动量上升仍被卖出 | 18/47 (38%) |
| 动量下降被卖出 | 20/47 (43%) |

> **关键发现**：38% 的 1 天持有中，标的自身动量实际上升，但因为其他标的动量上升更多，导致排名相对下降而被淘汰。这是**相对排名机制的固有特性**——边际标的（rank=3）极易被挤出。

**diversified 机制影响**：仅 12% 的排名下降案例是因为同大类内被更强标的挤出，说明 diversified 不是主要原因。

### 6.2 阈值跌破类（16次，25.0%）

所有 16 例均为**实际动量跌破短债阈值**（无跨市场数据缺失导致）。

典型模式：标的在买入日刚好超过阈值（边际入选），次日动量大幅回落跌破阈值。

**阈值边缘入选案例**（买入时超过阈值幅度）：

- 黄金 2021-11-26：买入动量 0.0379，次日降至 0.0050（阈值 0.0212）
- 原油 2022-11-01：买入动量 0.0359，次日降至 0.0171（阈值 0.0194）
- 德国DAX 2024-06-03：买入动量 0.0717，次日降至 0.0096（阈值 0.0180）

**极端信号跳变案例**（买入日动量异常高，次日归零）：

| 标的 | 买入日 | 买入动量 | 卖出日动量 |
|------|--------|---------|----------|
| 恒生科技 | 2024-10-15 | 58.00 | None |
| 创业板指 | 2024-10-17 | 105.33 | None |
| 原油 | 2026-03-16 | 160.89 | None |

> 这些极端值（动量 > 1.0）通常对应市场剧烈波动（如政策利好、黑天鹅事件），次日信号回归正常水平。

### 6.3 按标的分布

| 标的 | 市场 | 1天持有次数 | 占该标的总持有次数 | 1天持有率 |
|------|------|-----------|------------------|----------|
| 日经225 | JP | 11 | 42 | 26% |
| 德国DAX | EU | 11 | 49 | 22% |
| 黄金 | COMMODITY | 8 | 38 | 21% |
| 原油 | COMMODITY | 8 | 36 | 22% |
| 有色金属 | COMMODITY | 7 | 39 | 18% |
| 短债指数 | BOND | 6 | 41 | 15% |
| 纳指100 | US | 4 | 37 | 11% |
| 恒生科技 | HK | 4 | 25 | 16% |
| 恒生指数 | HK | 2 | 22 | 9% |
| 创业板指 | A | 2 | 31 | 6% |
| 中证红利低波 | A | 1 | 31 | 3% |

> 日经225 和德国DAX 是 1 天持有的高发标的（各 11 次），A股标的 1 天持有率最低（3-6%），说明 A 股动量信号持续性最好。

### 6.4 年份分布

| 年份 | 1天持有次数 | 占当年总持有次数 | 占比 |
|------|-----------|------------------|------|
| 2020 | 9 | 63 | 14% |
| 2021 | 14 | 60 | 23% |
| 2022 | 4 | 47 | 9% |
| 2023 | 6 | 52 | 12% |
| 2024 | 18 | 81 | 22% |
| 2025 | 9 | 67 | 13% |
| 2026 | 4 | 21 | 19% |

> 2021 和 2024 年 1 天持有率最高（22-23%），对应市场波动加剧时期。

### 6.5 根因总结

```
1天持有 = 边际入选 + 信号不稳定

核心机制：
1. 标的在 rank=3 边缘入选（58% 的排名下降类）
2. 次日排名微降至 rank=4/5（84%）即被淘汰
3. 38% 的情况下标的动量实际上升，但其他标的上升更多
4. 25% 的情况下动量直接跌破短债阈值
```

---

## 7. 对策略的启示

1. **交易成本影响**：平均持有 10.9 天，年化换手约 ~23 次（按 250 天/年 ÷ 10.9），0.1% 交易成本对年化收益的侵蚀约 2.3%

2. **“一日切换”可优化方向**：
   - **最短持有期约束**：对 rank=3 边际入选的标的，可考虑设置 ≥2 天最短持有期，避免次日即被微降排名淘汰
   - **置信度过滤**：仅当标的动量超过阈值一定幅度（如 >10%）时才纳入持仓，减少阈值边缘反复切换
   - **排名平滑**：使用 2-3 日动量均值作为排名依据，降低单日噪音

3. **分散化效果**：不同标的持有时间差异大（6.5 ~ 17.4 天），说明各市场动量节奏不同步，分散持仓有助于平滑收益

4. **跨市场对齐**：日经和德国DAX 等境外标的 1 天持有率较高（22-26%），可能与 A 股交易日不完全重叠导致信号滞后有关