# ETF轮动策略改进版回测分析报告

## 策略改进说明

### 本次修改内容

本报告展示添加**空仓机制**和**大类冠军二次过滤**后的策略表现。

#### 核心改进

| 改进项 | 原逻辑 | 新逻辑 | 效果 |
|--------|--------|--------|------|
| **空仓机制** | target为空时继续持有current_held（持仓惯性） | target为空时设置`current_held=''`清仓 | 避免负动量期间的持仓惯性亏损 |
| **大类冠军二次过滤** | 每大类选Top1后直接跨类排序 | 大类冠军必须>=min_score才入选，得分不足跳过 | 组合中每个标的动量都达标 |
| **min_score配置化** | 固定值0.0 | 从config.yaml读取，可动态调整 | 支持策略参数调优 |

#### 代码修改

1. **selectors.py** - `_apply_rebalance_control`函数：
   - 添加else分支处理target为空的情况
   - 设置`current_held=''`触发清仓

2. **selectors.py** - `_grouped_selection`函数：
   - 大类冠军得分不足时跳过该大类
   - 持仓数量动态调整（最多select_num，最少0）

3. **strategy.py** - min_score参数：
   - 从配置文件读取，支持动态调整

4. **config.yaml** - 新增参数：
   - `min_score: 0.0`（过滤负动量标的）

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## 版本对比分析

### 总体指标对比

| 指标 | 原版（无空仓机制） | 改进版（空仓+二次过滤） | 改善幅度 |
|------|-------------------|----------------------|---------|
| **累计收益** | 11872.2% | **14580.5%** | +2708.3% (+22.9%) |
| **年化收益** | 23.2% | **25.2%** | +2.0% |
| **最大回撤** | -71.9% | **-61.1%** | +10.8% (回撤减少) |
| **空仓天数** | 4天 (0.05%) | **131天 (1.6%)** | +127天 |
| **回测区间** | 2000-01 ~ 2026-05 | 2000-01 ~ 2026-05 | 相同 |

### 关键年份对比

| 年份 | 原版年收益 | 改进版年收益 | 改善幅度 | 原版空仓 | 改进版空仓 |
|------|-----------|-------------|---------|---------|-----------|
| 2000 | -26.0% | **-8.3%** | +17.7% | 0天 | **77天 (24.8%)** |
| 2001 | -48.7% | **-41.1%** | +7.6% | 0天 | **31天 (9.9%)** |
| 2002 | -10.5% | **3.0%** | +13.5% | 0天 | **10天 (3.2%)** |
| 2008 | -36.2% | **-22.5%** | +13.7% | 0天 | 0天 |
| 2007 | 136.7% | **132.8%** | -3.9% | 0天 | 3天 |

### 决策说明

**min_score设置为0.0**，原因：
- 阈值选择比较"trick"，难以确定最优值
- min_score=0.02虽能改善2001年回撤，但2000年恶化（空仓过多错过机会）
- 保持简单稳健的策略更好，避免过度优化
- 空仓机制已能有效改善回撤（-71.9% → -61.1%）

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## 回测概况（改进版）

| 指标 | 值 |
|------|-----|
| **回测区间** | 2000-01-06 ~ 2026-05-15 |
| **总天数** | 8109天（22.2年） |
| **累计收益** | 14580.46% |
| **年化收益** | 25.2% |
| **最大回撤** | -61.1% |
| **月胜率** | 63.0%（199正/117负） |
| **空仓天数** | 131天（1.6%） |

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## 年度收益汇总

| 年份 | 年收益率 | 正月数 | 负月数 | 月均收益 |
|------|---------|--------|--------|---------|
| 2000 | -8.3% | 5 | 6 | -0.7% |
| 2001 | **-41.1%** | 3 | 8 | -3.4% |
| 2002 | 3.0% | 5 | 6 | 0.2% |
| 2003 | 33.3% | 7 | 5 | 1.6% |
| 2004 | 45.8% | 8 | 4 | 2.4% |
| 2005 | 12.8% | 6 | 5 | 1.1% |
| 2006 | 29.9% | 7 | 3 | 2.5% |
| 2007 | **132.8%** | 10 | 1 | 11.1% |
| 2008 | **-22.5%** | 7 | 5 | -1.5% |
| 2009 | **70.3%** | 10 | 2 | 4.6% |
| 2010 | 12.3% | 7 | 5 | 0.9% |
| 2011 | 18.3% | 6 | 6 | 1.4% |
| 2012 | 27.3% | 6 | 6 | 1.6% |
| 2013 | 46.6% | 8 | 4 | 3.1% |
| 2014 | 15.8% | 9 | 3 | 1.3% |
| 2015 | 5.9% | 7 | 5 | 0.8% |
| 2016 | 5.7% | 8 | 4 | 0.6% |
| 2017 | 6.2% | 7 | 5 | 0.4% |
| 2018 | -6.7% | 5 | 7 | -0.8% |
| 2019 | 38.9% | 10 | 2 | 2.6% |
| 2020 | 27.6% | 7 | 5 | 2.8% |
| 2021 | 20.4% | 7 | 5 | 1.5% |
| 2022 | 27.7% | 9 | 3 | 1.9% |
| 2023 | 9.8% | 7 | 5 | 0.6% |
| 2024 | **82.1%** | 5 | 7 | 4.8% |
| 2025 | 35.5% | 8 | 4 | 2.9% |
| 2026* | 18.1% | 4 | 1 | 3.9% |

> *2026年数据截止5月15日

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## 月度收益详细表格（2000-2026）

| 年份 | 年收益 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 |
|------|--------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|------|------|------|
| 2000 | -8.3% | 3.8% | -1.9% | 8.6% | -8.4% | 7.7% | -1.6% | -2.5% | 3.7% | **-15.1%** | 3.7% | **-13.1%** | 3.7% |
| 2001 | **-41.1%** | 5.5% | **-18.0%** | **-18.2%** | 5.3% | -9.8% | -4.7% | 0.1% | -8.1% | -4.3% | -6.0% | 11.8% | -3.0% |
| 2002 | 3.0% | -1.9% | 5.5% | 11.4% | **-13.8%** | -2.2% | -6.4% | 6.6% | -1.4% | 0.8% | -4.8% | 7.4% | -0.2% |
| 2003 | 33.3% | -5.9% | -1.5% | **-11.6%** | 8.2% | 10.6% | 3.7% | 3.2% | 3.3% | -2.0% | 3.3% | -0.7% | 8.4% |
| 2004 | 45.8% | 6.2% | 10.5% | -1.1% | -3.8% | 4.0% | -1.4% | 3.3% | 5.1% | 0.8% | 1.2% | 7.2% | -2.6% |
| 2005 | 12.8% | -4.3% | 2.2% | 3.4% | -4.2% | -2.3% | 2.9% | 4.6% | 1.1% | -4.6% | -4.2% | 12.9% | 2.5% |
| 2006 | 29.9% | 4.2% | -6.8% | 3.0% | 17.7% | 7.0% | -1.7% | -5.8% | 2.4% | 1.9% | 3.7% | -0.8% | 3.2% |
| 2007 | **132.8%** | 10.3% | 7.5% | 11.9% | 15.7% | 11.5% | 1.9% | 8.0% | 9.7% | 3.0% | 8.7% | -5.3% | 7.9% |
| 2008 | **-22.5%** | -2.0% | 2.4% | -8.1% | 4.6% | 3.2% | 1.5% | -4.6% | -9.0% | 1.5% | **-15.8%** | 3.9% | 4.8% |
| 2009 | **70.3%** | -5.0% | 0.3% | 7.0% | 13.0% | 19.5% | 1.0% | 6.5% | 4.0% | 3.0% | 1.0% | 6.6% | -1.7% |
| 2010 | 12.3% | -8.5% | 0.6% | 5.9% | -3.1% | -1.7% | -1.0% | 6.0% | 2.3% | 4.9% | 4.8% | 0.7% | -0.2% |
| 2011 | 18.3% | -0.6% | -1.1% | 1.5% | 7.3% | -3.2% | 1.2% | 4.3% | 4.6% | -6.3% | 13.0% | -3.1% | -0.9% |
| 2012 | 27.3% | 3.9% | 5.4% | 3.4% | -3.5% | -6.5% | -0.7% | -0.5% | 6.3% | 7.6% | -0.1% | -0.5% | 4.6% |
| 2013 | 46.6% | 12.2% | -1.2% | 2.0% | 0.2% | 12.9% | -0.6% | 8.6% | -3.5% | 0.8% | 4.5% | 4.2% | -2.5% |
| 2014 | 15.8% | 1.2% | 3.6% | -4.7% | -5.2% | 5.7% | 2.7% | 1.2% | 1.9% | 2.8% | -1.7% | 5.0% | 2.6% |
| 2015 | 5.9% | 0.6% | 7.1% | 11.1% | 11.3% | 4.2% | **-13.3%** | -1.3% | -8.2% | -6.8% | 8.9% | 3.2% | -6.6% |
| 2016 | 5.7% | -6.5% | 0.6% | 6.8% | -4.3% | 0.2% | -5.7% | 1.9% | 2.2% | 1.1% | -3.4% | 10.8% | 4.0% |
| 2017 | 6.2% | -0.0% | 0.9% | -0.1% | -3.7% | 0.1% | -1.9% | 2.5% | 0.7% | 0.2% | 3.0% | 4.3% | -1.0% |
| 2018 | -6.7% | 8.4% | **-10.0%** | -0.2% | 0.4% | 0.4% | -2.0% | -2.5% | 2.4% | 5.2% | -5.2% | -2.7% | -4.3% |
| 2019 | 38.9% | 9.3% | 4.4% | 3.8% | 4.2% | -1.8% | 3.5% | 1.3% | 0.8% | 0.1% | 4.0% | -0.3% | 2.0% |
| 2020 | 27.6% | -3.6% | -2.8% | -6.8% | 12.7% | 9.1% | 6.5% | 8.6% | 0.7% | -3.3% | -2.4% | 6.9% | 7.5% |
| 2021 | 20.4% | 3.4% | 1.2% | -1.0% | 8.7% | 4.4% | 4.1% | -3.3% | 3.5% | -1.3% | 6.3% | -5.5% | -2.1% |
| 2022 | 27.7% | 4.5% | 4.9% | 3.9% | -6.1% | 6.2% | 9.7% | 2.3% | -3.1% | 2.1% | -9.6% | 7.3% | 0.7% |
| 2023 | 9.8% | 12.2% | -5.9% | 0.6% | -2.0% | 7.2% | 0.9% | 6.2% | -5.4% | 0.2% | -4.8% | -2.4% | 0.6% |
| 2024 | **82.1%** | -0.5% | 8.0% | -0.6% | -1.2% | 2.3% | -0.7% | -5.0% | 2.3% | **28.5%** | **30.3%** | -5.3% | -0.0% |
| 2025 | 35.5% | 4.4% | 10.1% | 1.6% | -0.3% | 5.6% | 6.6% | -6.5% | 15.7% | 13.2% | -9.1% | -7.0% | 0.9% |
| 2026 | 18.1% | -0.2% | 1.7% | 7.3% | 4.8% | 5.3% | - | - | - | - | - | - | - |

> 注：**粗体** 标注年收益超过50%或跌幅超过20%、月度跌幅超过10%或涨幅超过20%

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## 空仓天数统计

### 总体空仓情况

| 指标 | 原版 | 改进版 |
|------|------|--------|
| 空仓总天数 | 4天 | **131天** |
| 空仓占比 | 0.05% | **1.6%** |

### 各年度空仓天数

| 年份 | 空仓天数 | 占比 |
|------|---------|------|
| 2000 | **77天** | **24.8%** |
| 2001 | **31天** | **9.9%** |
| 2002 | 10天 | 3.2% |
| 2003-2026 | 0天 | 0.0% |

> 空仓集中在2000-2002年，主要因为互联网泡沫期间股票标的动量普遍为负

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## 策略特点总结

### 优势
1. **长期收益稳定**：年化25.2%，26年周期
2. **分散配置**：跨市场、跨资产类别
3. **动量信号有效**：牛市捕捉上涨趋势
4. **空仓机制**：负动量期间自动清仓，避免持仓惯性亏损
5. **大类冠军过滤**：组合中每个标的动量达标，不强制持有弱正动量标的

### 弱点
1. **系统性风险暴露**：全球股灾时难以完全规避
2. **早期数据限制**：2000-2005年标的池不足
3. **2001年回撤仍较大**：-41.1%，短期动量陷阱问题未完全解决

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## 2001年收益深度分析

### 问题描述

尽管添加了空仓机制和大类冠军二次过滤，2001年收益仍为**-41.1%**，最大回撤**-51.6%**（发生在10月19日）。本节从策略原理、信号分布、标的表现和宏观市场四个维度分析根因。

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### 1. 策略原理层面分析

#### 问题1：短期动量陷阱

| 窗口参数 | 当前值 | 问题 |
|---------|--------|------|
| 动量窗口 | 25天 | 计算短期动量，无法识别长期趋势 |

**现象**：
- 2001年互联网泡沫破裂，纳指长期下跌趋势
- 但25天窗口内可能出现短期反弹，动量得分>=0
- 例如：2001年4月反弹+5.3%，策略短暂持有股票标的

**根因**：短期动量在长期下跌趋势中会产生"噪音信号"，误判趋势反转。

#### 问题2：分散化选股机制

| 参数 | 当前值 | 影响 |
|------|--------|------|
| diversified | true | 强制每大类选Top1，持仓分散 |

**2001年数据覆盖度**：

| 大类 | 标的 | 数据起始 |
|------|------|---------|
| US | NDX | 2000-01-03 |
| HK | HSI | 2000-01-02 |
| EU | GDAXI | 2000-01-02 |
| JP | N225 | 2000-01-03 |
| COMMODITY | GC=F, CL=F, HG=F | 2000-08-23 |

**问题**：
- 股票大类有4个子类（US/HK/EU/JP），分散化策略会从中选Top3
- 即使商品动量更强，策略也必须持有部分股票标的
- 2001年缺乏A股、债券等防御性资产

#### 问题3：空仓机制触发条件

| 条件 | 说明 | 2001年情况 |
|------|------|-----------|
| 所有标的动量<0 | trigger清仓 | 未完全触发 |

**根因**：股票标的在某些时段动量>=0（短期反弹），空仓机制未触发。

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### 2. 2001年信号分布分析

#### 总体统计

| 指标 | 数值 | 说明 |
|------|------|------|
| 总交易日 | 312天 | |
| 空仓天数 | **31天** | 9.9%，部分生效 |
| 持仓天数 | 281天 | |

#### 主要持仓分布

| 标的 | 持仓天数 | 占比 | 所属大类 |
|------|---------|------|---------|
| NDX | 142天 | 50.5% | US(美股) |
| HSI | 141天 | 50.2% | HK(港股) |
| GDAXI | 111天 | 39.5% | EU(欧洲) |
| GC=F | 86天 | 30.6% | COMMODITY |
| N225 | 75天 | 26.7% | JP(日本) |

**问题**：股票标的持仓占比过高（NDX+HSI+GDAXI+N225 ≈ 167%），商品持仓不足（GC=F仅30.6%）。

#### 各月持仓与收益详情

| 月份 | 收益 | 空仓天数 | 主要持仓 | 问题分析 |
|------|------|---------|---------|---------|
| 1月 | +5.5% | 0天 | HSI, NDX, GDAXI | 开年正收益 |
| **2月** | **-18.0%** | 2天 | HSI(87%), GDAXI, CL=F | 股票持仓主导，空仓不足 |
| **3月** | **-18.2%** | 5天 | GC=F(58%), NDX(50%) | 商品替代部分生效，但仍持有NDX |
| 4月 | +5.3% | 0天 | N225, GDAXI, CL=F | 短期反弹 |
| 5月 | -9.8% | 0天 | HSI, NDX, N225 | 股票持仓 |
| 6月 | -4.7% | 7天 | GDAXI, NDX, GC=F | 空仓增加 |
| 7月 | +0.1% | **15天** | GC=F, NDX | 空仓最多，收益持平 |
| 8月 | -8.1% | 2天 | CL=F, GC=F, GDAXI | 商品持仓增加 |
| 9月 | -4.3% | 0天 | GC=F, GDAXI, HG=F | 911事件冲击 |
| 10月 | -6.0% | 0天 | GDAXI, N225, GC=F | 最大回撤月份 |
| 11月 | +11.8% | 0天 | NDX, GDAXI, HSI | 反弹 |
| 12月 | -3.0% | 0天 | HSI, NDX, HG=F | 年末下跌 |

**关键发现**：
- 2月、3月大跌时空仓仅2-5天，不足以规避风险
- 7月空仓最多（15天），收益持平（+0.1%）
- 空仓机制部分生效，但触发时机不理想

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### 3. 大跌月份持仓分析

#### 2月（-18.0%）持仓

| 标的 | 持仓天数 | 占比 |
|------|---------|------|
| HSI | 21天 | **87.5%** |
| GDAXI | 12天 | 50.0% |
| CL=F | 12天 | 50.0% |
| NDX | 10天 | 41.7% |
| 空仓 | 2天 | **8.3%** |

**问题**：
- HSI持仓占比87.5%，过度集中于港股
- 空仓仅8.3%，无法规避系统性下跌
- 股票标的动量得分在部分时段>=0，被选中

#### 3月（-18.2%）持仓

| 标的 | 持仓天数 | 占比 |
|------|---------|------|
| GC=F | 15天 | **57.7%** |
| NDX | 13天 | 50.0% |
| N225 | 4天 | 15.4% |
| 空仓 | 5天 | **19.2%** |

**改善**：
- 黄金(GC=F)持仓增加至57.7%
- 空仓天数增加至19.2%
- 但NDX仍持有50%，拖累收益

---

### 4. 宏观市场环境分析

#### 2001年市场背景

| 事件 | 时间 | 影响 |
|------|------|------|
| 互联网泡沫破裂 | 2000-2002持续 | 纳指下跌约-40% |
| 911恐怖袭击 | 2001-09-11 | 全球股市冲击 |
| 全球经济衰退 | 2001年 | 各市场普遍下跌 |

#### 各标的年度表现估算

| 标的 | 估算年收益 | 说明 |
|------|-----------|------|
| NDX | -40%~-50% | 纳指泡沫破裂主跌 |
| HSI | -20%~-30% | 港股跟随下跌 |
| GDAXI | -20%~-25% | 德国股市 |
| N225 | -15%~-25% | 日本股市 |
| GC=F | +5%~+10% | 黄金避险资产 |

#### 策略应对局限

| 局限 | 说明 |
|------|------|
| 商品数据限制 | GC=F从2000年8月开始，2001年数据仅1年 |
| 缺乏债券 | 债券指数未上市，无法切换防御 |
| 分散化约束 | 必须持有多个大类，无法全仓黄金 |

---

### 5. 根因总结

| 根因 | 具体表现 | 改进方向 |
|------|---------|---------|
| **短期动量陷阱** | 25天动量在长期下跌中产生噪音信号 | 增加长期动量过滤（60/120天） |
| **分散化选股约束** | 必须从US/HK/EU/JP选Top3，强制持有股票 | 放松分散化约束或增加防御大类 |
| **数据覆盖度不足** | 2001年缺乏A股、债券等防御资产 | 回测起点后移至2005年 |
| **空仓触发条件** | 所有标的动量<0才触发，部分时段未满足 | 增加持仓止损机制 |

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### 6. 改进建议

#### 策略层面

1. **增加长期动量过滤**：标的需满足60天动量>=0才入选
2. **放松分散化约束**：大类冠军得分不足时跳过，不强制持有
3. **增加止损机制**：持仓跌幅超-5%触发止损

#### 回测层面

1. **调整回测起点**：从2000年改为2005年（债券指数上市）
2. **增加防御大类**：添加债券、REITs等防御性资产
3. **数据覆盖度验证**：回测前验证标的数据完整性

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## 数据文件

- 月度收益详细数据: `results/rotation_improved_monthly_returns.csv`
- 净值曲线: `results/rotation_improved_nav.csv`
- 调仓信号: `results/rotation_improved_signals.csv`

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## Git提交记录

```
a475e1b feat(strategy): 分组选股增强-大类冠军二次过滤确保组合动量达标
```

修改文件：
- `strategies/shared/signals/selectors.py`
- `strategies/rotation/strategy.py`
- `strategies/rotation/config.yaml`